【中信建投策略点评】战略投资者的标杆——亚威股份定增预案简评

一、事件

3月20日,证件会发布了《发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》,对战略投资者的定义进行了明确。

3月22日,亚威股份公布定增方案对建投投资有限责任公司非公开发行不超过38,235,294股(未超过总股本30%),定价基准日为董事会决议公告日,采用锁价发行方式,发行价(5.15元)为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

二、点评

1、战略投资者定义

3月20日,战投新规发布后,对战略投资者定义进行了规范。战投首先要满足基本要求,概括来看主要有四点:(1)有同行或相关行业重要战略性资源;(2)长期共同战略,愿意长期大比例持股;(3)愿意并实际参与提升公司治理;(4)最近三年未受证监会行政处罚或被追究刑事责任。

除此以外,还需要满足二选一即可的附加条件:(1)战投需要能给上市公司提供国际国内领先的核心技术资源,并以此显著提升上市公司的盈利能力;(2)战投需要能给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源,并以此推动实现上市公司销售业绩大幅提升。

【中信建投策略点评】战略投资者的标杆——亚威股份定增预案简评

我们认为这两个附加条件基本就是对于基本要求(1)的一个进一步的解释。重要战略性资源主要指两个方面,一是技术,一是市场,即或者以技术帮助企业提升产品质量,或以品牌、市场帮助企业产品进行推广。

2、亚威股份案例分析

亚威股份的发行对象是建投投资。在此次亚威股份公告的预案中,专门有一节内容对建投投资的战略投资者性质进行了分析。

2.1 重要战略性资源分析

证监会要求,战投需要有同行或相关行业重要战略性资源。根据我们的分析主要战略性资源分析主要指技术和市场。

在亚威股份的预案中指出了建投投资的四大优势,而这同时与建投投资和亚威股份的战略协议内容相吻合:(1)建投投资专家对相关领域具有趋势判断能力;(2)可在市场开拓、新技术推广方面发挥积极作用;(3)推动其他投资的相关公司与亚威股份进行合作;(4)以并购的方式,帮助亚威股份进行产业链整合和市场开拓。我们认为在市场资源上建投投资给出了支持亚威股份的明确路径(外延并购),在技术资源上虽也有涉及,但不如市场资源明确,但也满足了市场、技术二选其一的要求。

2.2 大比例长期持股要求

本次发行完成后,按照发行数量上限进行测算,建投投资持有公司股份比例将达到6.43%,超过5%,将成为亚威股份的第二大股东。根据战略协议,建投投资与亚威股份本次合作期限定为三年,合作期满经双方协商一致可以延长。另外,建投投资拟长期持有股份公司股票,将根据中国证监会、深交所关于股东减持的相关规定和实际情况决定减持事宜。从本例的情况看,长期被确定为3年,大比例被确定为超过5%的持股比例,这将成为今后定增大比例长期持股的一个样本。

2.3 上市公司治理

根据证监会要求,战投需要完善上市公司公司治理,亚威股份的案例中,建投投资成为公司二股东后,除了依法行使表决权、提案权等相关股东权利外,还将通过推荐董事人选,建投投资专业化投资及投后管理团队协助决策等方面在公司治理中发挥积极作用。我们认为推举董事、提供专业团队支持都是一级市场股权投资改造公司的常规模式,这也在公司治理层面拉开了专业股权投资机构与二级市场机构的差距。

2.4 亚威股份战投选择带来的启示

从亚威股份的案例中,我们进一步得出了关于战略投资者的几个观点:

(1)事实上,如果没有直接的专利提供,技术资源的确定相对较为笼统;

(2)鉴于技术提供的相对困难,市场资源的路径相对比较明确,如所投企业够成产业链上下游关系、以外延式并购帮助上市公司获得其他市场;

(3)外延并购或可以成为获取技术资源的一种方式;

(4)在战略资源和公司治理方面,股权投资机构相对于二级市场的公募、保险、私募等投资者有着明显的优势,公募、保险、私募被确认为战略投资者的难度大;

(5)国家平台和大型私募股权投资机构具备优势;

报告详细内容请联系对口销售或中信建投策略团队获取

证券研究报告名称:《战略投资者的标杆——亚威股份定增预案简评》

对外发布时间:2020年3月24日

报告发布机构 中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:张玉龙

执业证书编号:S1440518070002

分析师介绍

【中信建投策略点评】战略投资者的标杆——亚威股份定增预案简评

张玉龙:北京大学光华管理学院金融学博士。2016年新财富策略分析师第5名(团体)核心成员,2017年带领团队获得金融界行业配置第4名,2018年Wind中国金牌分析师第四名。2019年本站金麒麟策略新锐分析师第3名,2019年金融界行业配置第5名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部,负责全球主权风险管理和海外头寸控制,并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投证券,全面负责中信建投策略研究工作。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历,致力于经济与金融前沿理论创新和应用,先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文,深度参与了科创板的设计研究工作,发起了中证科技50策略指数和科技50ETF基金设计工作,著有《科创板投资策略十讲》。

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