【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报 20190912

来源:中金固定收益研究

作者

邱赛赛分析员,SAC执业证书编号:S0080518070014

王海波分析员,SAC执业证书编号:S0080517040002

鲁雁君分析员,SAC执业证书编号:S0080518080003

雷文斓分析员,SAC执业证书编号: S0080518070015

张烁文联系人,SAC执业证书编号:S0080117110092

许艳分析员,SAC执业证书编号:S0080511030007;SFC CE Ref: BBP876

本周共发行的7只企业债,全部为城投,发行金额83.8亿元。公司债共发行31只,其中有5只城投,发行金额65亿元,合计发行额339.31亿元。本周企业债公司债合计发行额为423.11亿元。

本周企业债发行人有7家,全部为城投发行人,南京地铁作为南京市地铁项目投资建设运营的重要主体,公益性强,获得的政府支持力度较大,南京市财政实力强。其余发行人中皖投是安徽省基础设施和工业投资领域重要主体,收入涉及物资销售和房地产等;剩余发行人所在地财力较差或财政平衡性不佳,包括临朐、贵溪城投、皋高、瑞丽仁隆和通瑞。债项方面,19皋高债由江苏再担保担保,担保人作为江苏省政策性担保主体,资本实力强;19临朐债、19瑞丽仁隆债和19通瑞债01均由重庆兴农融资担保集团有限公司担保;其余企业债无增信措施。

本周公司债发行人有21家,有3家城投发行人,其中京基投是北京市内唯一负责轨道交通类基础设施项目的投资主体,北京市财政实力强劲;杭城建是杭州市最大的平台,业务包括公用事业、房产置业、城市基建、商品销售等,杭州市财力雄厚;昆明公租主要从事昆明市内公共租赁住房的开发建设运营等工作。其余发行人为产业类发行人,其中三峡集团是世界最大的水电企业;中电科技为电子通信行业央企,行业地位领先,盈利能力强,债务负担很轻且流动性无虞;国新为央企,业务涉及基金投资、金融服务、股权运作和资产管理等。其余发行人中阳煤股份为山西省国资委实际控制的国有上市企业,生产的煤种主要为无烟煤和贫瘦煤,16年以来盈利好转,债务负担在同行业中较轻;平安租赁是融资租赁行业龙头企业,租赁资产增长快,分散度高,不良率较低,但杠杆水平非常高;鲁国资是山东省级国企,主业涵盖IT、水利工程、贸易和担保等,旗下浪潮集团的IT业务为核心利润来源,18年12月开始新增银行业务,债务负担相对稳定,流动性压力尚可;湖北兴发为兴山县国资局实际控制的上市公司,产品包括磷矿石、精细磷酸盐、贸易、有机硅、肥料、草甘膦,债务负担较重,流动性压力较大;云建投由云南省国资委实际控制,主营建筑施工,债务负担沉重,流动性压力较大;信利为民营手机零部件生产商,下游需求疲弱叠加行业竞争日益激烈致使营收规模下滑,盈利变现效率波动较大,债务负担不算重;昆交高速公路业务相对较差,且投资支出较大;路劲和希望地产均为民营房企;君创为联想控股旗下融资租赁公司,资产质量欠佳。债项方面,19信利S1由广东再担保担保,19君创01/02由联想控股担保, 19昆交05由昆交集团担保,路劲地产由股东路劲基建担保,希望地产由新希望集团担保。

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