国君晨报 | 煌上煌(002695)

1、煌上煌,食品饮料訾猛团队认为公司最大的改变在于家族企业向职业化管理转型,紧抓休闲卤制品快速扩容红利,省外门店拓展进入爆发期。预计2019-2021年EPS分别为0.47/0.65/0.86元,维持目标价21元及“增持”评级。

公司更新:煌上煌《家族企业的蜕变与成长》2020-01-12

投资建议:市场对公司2016年股价大幅波动存在固有印象,对公司业绩真实的成长性预期不足,我们认为公司最大的改变在于家族企业向职业化管理转型,紧抓休闲卤制品快速扩容红利,省外门店拓展进入爆发期。职业化管理最大的好处来自运营效率的提升,从生产、采购到一线销售都更加专业化、精细化,辅以高激励,开店存活率提升、省外门店拓展速度加快、稳定的单店收入增长带动公司实现高成长。考虑到公司开店速度加快超预期,我们提升2019-2021EPS为0.47、0.65、0.86元,维持目标价21元,对应2020年32X PE,增持评级。

管理层增持彰显发展信心,开拓思路转变提升门店存活率。2019年核心管理层增持近8000万表明发展信心。门店开拓思路先高势能店集中爆破,引发品牌效应,再社区店,扶持有团队、有资源的老经销商开拓市场,门店存活率提升至95%。管理精细化,打通总部职能部门,强调服务生产和销售,淡化人治思维,提升管理效率。

省外门店扩张有望加速且持续性强。2019年煌上煌预计门店净增900家,门店开拓新思路得以验证,借助爆破开发势能,新兴市场有望迎来开店热潮,预估2020年新开门店加速达1000-1200家。消费者价格不敏感特性保障同店收入3%的增长。叠加人员激励到位,未来三年业绩高增速可期。原材料储备计划及采购精细化管理提升成本管控能力,增强盈利能力。

催化剂:省外门店数量稳定增长;鸭副产品价格下行;

风险提示:食品安全风险;原材料价格上行风险;加盟商管理风险。

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