皖能电力(000543):优质地方火电平台,资产注入加速业绩修复

公司控股821万千瓦煤电装机,是安徽省内最大发电集团。成本下行、利用小时企稳、电价调整有限,带动盈利能力持续修复。2019年完成注入神皖能源优质资产,进一步提升盈利能力。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价6.80元。

▍安徽省属国有火电平台。

公司是安徽省最大的发电集团,控股股东为皖能集团,持股54.93%,实际控制人为安徽省国资委。截至2019H1,公司控股发电装机容量为953万千瓦,全部为煤电机组,其中经营期装机821万千瓦,建设期装机132万千瓦,装机容量占安徽省省调火电总装机容量22.1%。

▍需求旺盛装机受控,利用小时料持续稳定。

安徽多年来用电量增速始终跑赢全国,2019年1~11月较全国超出约3.2个百分点。输入安徽的准东特高压在2019年下半年投产,估计对安徽新增年化电量约150亿千瓦时,预计准东特高压投运对安徽省内供需形势的影响将在2019~2020年消化完毕。从供需形势看,我们预计2019~20年省内火电利用小时略微下滑,并有望在2021年企稳微增。

▍成本下行&电价企稳,火电主业盈利持续修复。

2019年秦港煤价下跌接近10%,煤炭供需持续向宽松转化,带动火电板块整体盈利能力修复。“基准+上下浮动”新电价机制对火电综合电价影响有限,2020年安徽长协煤价已出炉,以此推算公司2020/2021年综合上网电价下行幅度约1%,公司电价风险已释放充分。从省内供需看,预计公司2020~2021年利用小时也将基本稳定。从关键要素走势看,我们预计公司2019~2021年的综合毛利率将改善至10.7%/13.1%/14.9%。

▍注入神皖能源49%股权,有效增厚盈利能力。

公司2019年5月完成注入大股东持有的神皖能源49%股权,装机容量5,920MW,PB为1.15倍,整体对价合理。神皖能源利用小时数高于安徽省及皖能电力控股机组平均水平,燃煤成本借力控股股东神华集团,故整体ROE高于皖能电力。伴随火电行业整体向好,预计本次资产注入有效提升了皖能的电力盈利能力。

▍风险因素:

电力需求不及预期,电价大幅下行,煤价超预期上行。

▍投资建议:

公司是安徽省内最大发电集团,成本下行、利用小时企稳、电价调整有限,带动盈利能力持续修复。2019年完成注入神皖能源优质资产,进一步提升盈利能力。我们预计公司19-21年归母净利润10.3/13.5/15.7亿元,对应动态PE 10/8/ 7倍。参考行业龙头公司估值与公司历史估值,按1.2倍目标P/B估值,给予目标价6.80元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

皖能电力:优质地方火电平台,资产注入加速业绩修复

中信证券研究

提供行业资讯,让您方寸间知天下!

皖能电力:优质地方火电平台,资产注入加速业绩修复

免责声明:本站提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表本站立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

猜你喜欢

关于我们· 联系我们· 商务合作· 免责声明· 技术支持

Copyright © 2018-2020, 东方财经网 版权所有 侵权必究. 信息维权、举报:853029381@qq.com

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责, 东方财经网 对此不承担责任.