投研大咖指路四季度:内需潜力不断释放带来投资机会

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金秋十月,A股迎来开门红,此后市场维持震荡走势。站在当前时点,后市投资机会何处寻?

10月18日晚,由上海证券报举办的最新一期新华社快看“周末直播间”如约而至,在热烈的在线互动中,长信基金副总经理、权益投资领军人安昀与开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜围绕“节后市场重开宴四季度投资风口在哪里”的话题展开精彩对话。

两位嘉宾表示,当前A股估值水平较高,风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股,利用优质的股票改善组合波动性。此外,顺周期行业的估值相对合理,属于还未以高估值交易的“景气回升”的板块。

接受高估值现实调整持仓结构

国庆假期后的两个交易日,A股市场大涨,随后几个交易日震荡明显。安昀表示,长假期间,一方面,海外市场经历了比较大幅的上涨,提升了国内投资者的热情;另一方面,也与国内经济复苏趋势明确有关系,近期公布的一些经济、金融数据表现较好,股票市场对基本面有提前的反应。不过,前期市场演绎的是结构性行情,指数涨幅不大而一些优质个股涨幅较大,这说明大盘走势对投资收益影响并不大,个股选择能力十分重要。

谈到如何看待当前A股估值水平,安昀认为,现在做投资要接受高估值的现实。“如果和历史估值水平相比,当前所谓低估值板块的估值其实也并不低了。不同行业的特性不一样,不能简单地对不同行业的估值中枢进行比较,例如,钢铁股和医药股的估值差异很大,因为行业本身特性不一样。”

在他看来,高估值主要有几方面原因:首先,无风险利率水平处于历史低位,容易导致估值高企;其次,经济景气度回升,环比复苏是确定的事情。安昀建议,绝对收益投资者可以轻仓,风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股,利用优质的股票改善组合波动性,因为做投资最重要的是规避资本永久性损失。

不过,孙金钜则认为,当前A股估值总体较高,但顺周期行业的估值相对合理,属于还未以高估值交易的“景气回升”的板块。因为盈利的安全垫和较低估值水平让顺周期具有相对优势,下一阶段盈利修复将成为周期股重要的收益来源。

孙金钜建议,普通投资者当前应该调整结构而非仓位,可以进攻的领域包括化工、造纸、工程机械、建材、汽车等。而从绝对收益与防守的角度,投资者可以考虑估值负面因素影响已经很小的行业,比如银行、房地产、保险、煤炭等。

在个股方面,孙金钜认为应关注曾在行业逆境之中生长的优秀公司,这些公司有可能在行业景气回升中,获得类似2016年至2017年白酒龙头从价值股转向成长股的重新定价的机会。

内需潜力不断释放带来投资机会

谈及具体的投资机会,安昀较为看好消费赛道。他分析称,首先,当前内需型社会的时代背景非常有利于消费企业发展;其次,从行业层面来看,消费行业空间巨大,产品或服务生命周期较长,很难出现颠覆式创新;第三,消费品企业的护城河相对来说比较容易识别。

“我自己选股很看重企业管理层,消费品行业这么多年来接近完全竞争,相对而言,管理层更为优秀。此外,我也较为看重企业现金流,如果企业现金流较为充裕,当行业发展处于底部的时候,企业仍旧可以增加市场份额,当行业恢复之后,企业发展也将迈上新的台阶,消费品企业采取的恰恰是自由现金流较为充裕的商业模式。”安昀表示。

孙金钜认为,未来一个时期,国内市场主导国民经济循环的特征会更加明显,经济增长的内需潜力会不断释放,国内消费市场无疑是非常好的大赛道。

在细分领域,孙金钜认为,休闲零食板块和小家电板块行业空间巨大,普通投资者日常熟悉的白酒、乳制品、啤酒等板块亦存在投资机会,这些细分领域都有千亿元以上的市场空间。

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