上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

趋势观点:

近期鸡蛋现货价格持续承压,从供应面来看,蛋鸡整体存栏水平处于高位,新开产蛋鸡数量陆续增加,鸡龄结构整体较大,养殖户惜淘情绪仍存,随着各地区天气转凉,产蛋率开始回升,高峰产蛋率整体小幅增加。在供应宽松的情况下,鸡蛋价格近期持续承压,未来存栏水平将处于高位去产能的阶段。

从需求端来看,随着端午及国庆节备货需求接近尾声,双节需求拉动不及预期,加上开学季各校对于鸡蛋备货基本结束,鸡蛋价格下行空间仍然存在。同时,贸易商采购较为谨慎,下游环节按需采购,市场流通一般,蛋价仍有继续承压下行可能。

综上所述,我们认为鸡蛋01合约下方仍具有空间,可择机逢高布局空单。

影响因素分析:

一、库存增加蛋价承压下行

图1:鸡蛋现货价格走势

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:卓创资讯,上海中期

图3:鸡苗销售量

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:卓创咨询、上海中期

图4:高峰产蛋率

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:卓创资讯,上海中期

受2019年蛋鸡养殖持续盈利刺激,养殖单位补栏积极性较高,在产蛋鸡存栏量处于高位,截止8月31日,根据卓创资讯数据统计全国在产蛋鸡存栏量为12.97亿只,同比增长6.3%。随着新开产蛋鸡陆续开产,9月起小码鸡蛋开始增加,截止8月25日鸡蛋高峰开产率达到89.79%环比增高1.17%,鸡蛋产量依然呈增加趋势。由于今年3-4月补栏量明显恢复,9月新开产蛋鸡数量增加,鸡蛋供应压力仍然较大。

随着鸡蛋价格再次回升,冷库蛋继续涌入市场。冷库蛋的成本约3元/斤左右,食品加工厂更加倾向于低廉的冷库蛋。因此,今年食品加工厂备货需求无法提振鲜鸡蛋市场,鸡蛋价格进一步受到压制。而对于新学期开学备货情况来说,学校开学备货需求无法消化产区库存。鸡蛋在需求旺季仍未改变供大于求的格局,鸡蛋在9月虽仍有企稳转涨机会,但后期突破4元/斤大关压力仍然较大。

二、待淘老鸡较多,集中淘汰或将压制鸡蛋价格

图5:淘汰鸡日龄

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:卓创咨询、上海中期

图6:淘汰鸡价格

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:Wind、上海中期

图7:淘汰鸡出栏量

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:卓创咨询、上海中期

从图6淘汰鸡价格来看,9月淘汰鸡价格逐渐回落至5.15元/斤,跌幅达15.16%。随着淘汰鸡价格下滑,养殖户产生观望心理,预计9月上中旬养殖单位淘鸡心态略显谨慎,目前仍有部分老鸡处于等待9月中下旬需求旺季集中待淘阶段。此外,生猪、肉鸡价格趋势开始放缓,对淘汰鸡价格提振作用减弱,同时目前活禽市场及屠宰场需求不佳,对5元/斤以上货源接受程度不高,开工率有限。根据卓创咨询统计,截止9月3日全国淘汰鸡平均淘汰鸡龄490天,占比10.36%,处于正常老鸡占比。国庆前或将出现集中出栏的情况,预计整体淘汰量或将压制淘汰鸡价格。总的来说,目前猪肉供应的缺口对淘鸡价格支撑力度减弱,下游对高价普遍抵触,短期淘鸡价格上涨乏力。后期鸡蛋价格与淘鸡价格上涨空间均不大,市场对淘鸡需求仍未恢复,预计淘汰鸡价格或将维持稳弱。

三、中秋节前需求不及预期,蛋价继续承压

图8:鸡蛋流通环节库存

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:卓创数据,上海中期

图9:鸡蛋生产环节库存

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

资料来源:卓创咨询,上海中期

图10:鸡蛋主要批发市场交易量

上海中期:鸡蛋旺季不旺 供应压力继续压制蛋价

数据来源:农业农村部信息,上海中期

根据农村农业部统计,截止8月31日鸡蛋市场总交易量32088.76吨,同比减少17.27%,环比下降2.77%。在整个需求旺季,鸡蛋价格整体呈偏弱走势,一方面前期鸡蛋市场由于高温高湿天气影响,鸡蛋质量问题严重,贸易商盈利欠佳,大多按需小批量采购鸡蛋,随采随走,贸易商参市心态较为谨慎;另一方面,冷库蛋货源充足,在一定程度上冲击鲜蛋市场,食品加工厂对鲜鸡蛋的采购量相较于往年旺季减少较多。根据卓创咨询统计,整个旺季生产、流通环节库存明显增加,8月生产环节平均有1.8天库存,环比增加16.13%;流通环节平均1.12天库存,环比增加27.27%,各环节走货一般。总的来说,近期各环节余货均增,消化速度缓慢,终端市场销量不大,消费者采购积极性一般,季节性需求对鸡蛋市场价格整体拉动有限。

操作策略

总的来说,近期鸡蛋现货价格持续承压,从供应端来看,蛋鸡整体存栏水平处于高位,新开产蛋鸡数量陆续增加,鸡龄结构整体较大,养殖户惜淘情绪仍存,随着各地区天气转凉,产蛋率开始回升,高峰产蛋率整体小幅增加。在供应宽松的情况下,鸡蛋价格近期持续承压,短期来看,未来存栏水平将处于高位去产能的阶段。从需求端来看,随着端午及国庆节备货需求接近尾声,双节需求拉动不及预期,加上开学季各校对于鸡蛋备货基本结束,鸡蛋价格下行空间仍然存在。同时,贸易商采购较为谨慎,下游环节按需采购,市场流通一般,蛋价仍有继续承压下行可能。JD2101合约可在3850-4050元/500kg附近逢高做空。

风险提示:

近期有部分地区再次出现非洲猪瘟疫情,蛋白替代可能再次利好鸡蛋及淘汰鸡消费。另一方面,如果养殖户积极淘汰老鸡,达到有效的去产能目的,供应压力得到缓解,鸡蛋价格或将回暖。

我们根据市场情况,操作策略如下:

1.短期内低廉的冷库蛋仍在持续涌入市场,市场也频繁出现问题蛋,继续压制整体鲜蛋市场价格;从中长线来看,整个2020年鸡蛋存栏都将处于偏高位置,而消费仍然较为低迷,需求恢复缓慢,终端市场对于高价鸡蛋抵触心理较强,整体供大于求格局仍未改变。所以我们认为01合约下方仍有空间。我们在JD2101合约3850-4050元/500kg区间分批建仓,第一止盈目标位3650元/500kg附近,第二目标止盈位3450元/500kg附近,建议仓位控制在20%以内,预计后期1-2个月内鸡蛋价格出现下跌。将在前期高点附近4235-4335元/500kg作为止损区间。

2.以上策略是基于鸡蛋整体供大于求格局无法改变,终端消费低迷对于高价蛋处于较强抵触的情况下。若后期养殖户无法忍受长期亏损,积极淘汰老鸡,达到有效的去产能,供应压力得到缓解;以及非洲猪瘟疫情造成的猪肉供应紧张,导致价格持续攀升的情况下,蛋白类消费将出现缺口,而鸡蛋以及淘汰鸡将作为蛋白类消费的理想替代品,其消费或将向好,则鸡蛋价格可能出现大幅上涨风险,若发生以上情况,我们将根据实际事件发生的影响程度在4235-4355元/500kg区间逐步止损。届时鸡蛋期价或突破前高,我们可根据鸡蛋存栏量以及需求恢复的实际情况,逢低建立多单。

上海中期期货1队

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