LPG衍生品服务实体企业功能初显

市场关注度和参与度提升

LPG衍生品服务实体企业功能初显

受疫情的影响,今年上半年,LPG市场面临着前所未有的挑战。一方面,上半年国际油价一路下行,下游的LPG价格波动加剧,产业上下游企业的价格风险管理需求迫切;另一方面,疫情期间,国内多行业延后开工、居家办公等,给LPG供需结构带来较大变化。在此背景下,期货日报记者近日跟随大商所调研团队走访了汕头、广州、东莞、清远等LPG主要产销区,了解到在今年的市场环境下,华南地区LPG企业面临的困境,以及LPG期货、期权对实体经济的影响悄然显现。

A市场需求格局发生变化

纵观全球LPG供需格局,亚洲是全球最大的LPG外采地区,主要从中东、北美两大地区进口,亚洲LPG需求量占全球的四成左右。其中,中国的需求量占亚洲市场的40%左右。今年上半年,受国内外疫情蔓延的影响,国内LPG需求先抑后扬。虽然年初我国多地推出企业延后复工、减少外出、支持居家办公等措施影响了LPG需求,但是随着疫情以及油价波动逐步缓解,LPG整体需求明显回暖。数据显示,即便在第一季度疫情影响下,上半年我国LPG表观消费量仍为2994.76万吨,依然较去年同期增长3.71%。

在此过程中,LPG需求格局也发生着变化。期货日报记者在调研中了解到,广东LPG消费量占全国市场的1/4左右。其中,民用需求占20%,以餐饮行业为主的商用需求占35%,用于燃料、推进剂、制冷剂等的工业需求占45%。虽然疫情初期居家隔离措施一定程度上支撑了LPG民用需求的增长,但是延后复工等举措却令工业与商业需求低迷。因此,广东地区的LPG需求仍然受到一定冲击。

从需求分类来看,LPG下游需求包括民用需求和商业需求两类。此次调研的一家LPG进口贸易商向记者表示,除广东外,公司部分LPG货源分销至广西、湖南、湖北、江西等地。短期来看,疫情对商用需求影响较大,虽然民用需求有所增长,但是餐饮需求的商业用量转家用量会有所减少,并且会受到天然气和电力的分流。也就是说,民用需求未能弥补商业需求的损失。

广州华凯石油燃气总经理王炯则坦言,上半年民用需求方面变化不大,商业需求从4月开始有所恢复,目前大致恢复到去年同期水平,但是东莞、佛山部分下游企业出口订单受到了较大影响。市场需求格局发生变化,令企业短期内的经营风险加大,为了尽可能减少疫情带来的影响,多家企业及时采取调整购销计划、控制成本等应对措施。在这个过程中,行业对利用衍生品工具管理风险的需求增长。

对于下半年市场的供需情况,参与调研的企业普遍表示,华南地区LPG价格的季节性明显,冬季LPG市场将进入需求旺季。“一般而言,淡旺季用量主要影响民用领域,旺季用量增加约20%,部分企业反映能达到30%。9月的CP价格是365美元/吨,预计今年年底明年年初能增加至420美元/吨。”前海期货能化研究员寿晨杰认为,虽然疫情导致部分餐馆和小型用气企业永久性关闭,但是民用领域依旧存在冬季用气增加的规律。

“LPG的期价走势也反映出市场对传统旺季的乐观预期。与上半年现货价格持续探底不同,从LPG期货上市的第二个交易日起,期价开始大幅上行,期货对现货升水也持续攀升。这主要得益于国家出色的防疫工作,使得国内疫情在短期得到了非常好的控制,市场需求缓慢复苏。”中信期货研究部能源组研究员杨家明表示,在全球LPG供应相对稳定的情况下,市场对11月以后的LPG传统需求旺季多持乐观预期。

他进一步表示,今年下半年,LPG供需面有望向好。主要驱动力是需求逐渐恢复,叠加原油减产带来的供应减少,进口成本增加,带动国内现货价格企稳回升,逐渐释放期价上行空间。“后期随着产业力量进场,交割厂库陆续开具注册仓单,期现价格开始回归,基差将逐渐走强。”杨家明说。

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B现货企业风险敞口加大

由于从我国LPG的供应端来看,主要分为油田伴生气和炼厂气两大来源,所以从生产工艺来看,LPG价格走势与油价走势具有一定程度的关联性。在疫情期间,低迷的市场需求和库存高位令国际油价持续下跌,叠加OPEC+的增产与价格战,纽约商品交易所5月交货的WTI原油期货在4月21日报收-37.63美元/桶,跌幅达305.97%,成为WTI原油期货自上市以来录得的最低价格。

在“负油价”的影响下,国际市场LPG价格整体波幅加大。“受疫情的影响,原油需求大幅减少,叠加沙特、俄罗斯原油价格战的影响,国际油价持续弱势,国际LPG冷冻货市场缺乏原油端支撑。以CP价格作为参考,今年上半年,CP价格经历了持续探底,目前处于缓慢回升中。国内LPG价格自高位回落,价格持续创新低,最高点均出现在1月初,在华南、华东和华北之间,华南价格最高,达到了5186元/吨;最低点均出现在3月底,同样为华南价格最低,达到了2345元/吨。”杨家明分析说。

由于国内LPG进口依存度近年来保持稳中有升态势,所以国内LPG价格与国际价格相关性高,今年上半年,国内LPG产业链整体面临较大风险。“在购销流程方面,我们会要求客户制订未来1—2个月的采购计划,并根据客户计划进行进口采购,主要货源来自中东、澳洲、美国等。”据广州的一家LPG零售及批发商介绍,目前从美国进口LPG需要用时60天,从中东地区需要用时45天,船只在途过程中,LPG成本价格存在更多不确定性。在国际油价大幅波动的情况下,贸易商今年承担了比以往更大的风险敞口。

与此同时,参与调研的多家企业均向期货日报记者表示,虽然国内LPG进口依存度有所增长,但是从全球市场来看,中国消费占比较少,话语权也较小。在LPG产业链中,除了两三家规模较大的企业外,多数现货企业在进口LPG时候多采用CIF或CFR的报价模式,LPG进口方需要承担起运费风险。

“由于中东和北美是全球LPG主要的供应地区,远东地区则是首要的消费和资源进口地区,所以LPG在全球的基准价格也源于上述三个地区,分别是来自中东的CP价格、来自北美的MB价格以及来自远东的FEI价格。我们希望国内能够有以人民币定价、反映国内市场的价格基准。”上述LPG进口贸易商表示。

C产业链出现转型升级苗头

经过多年的长足发展,国内LPG市场规模正稳步扩张,产业链也在进一步优化。不过,随着国内天然气产量以及液化天然气和管道天然气进口量大幅增加,民用LPG市场受到一定冲击。记者在调研中了解到,广东地区大多数企业虽然一定程度上受到LNG对LPG替代效应的影响,但是对LPG市场的发展前景仍然持乐观态度。

“虽然在‘北汽南输、西气东输’等政策下,部分LPG市场明显受到LNG替代效应的影响,但是由于天然气南下成本较高,目前还没有完全覆盖广东地区,所以粤东地区的天然气资源相对紧张。”一家液化石油气批发企业相关负责人向期货日报记者介绍说,在民用燃气方面,北方天然气价格普遍在1—2元/立方,汕头则需要5元/立方,相比较来看,液化石油气更具有成本优势。此外,从定价模式来看,LNG一般一个月报价一次,LPG则每日至少报价一次,两者相比,LPG报价频率更高、价格更市场化。

“在工业市场方面,汕头陶瓷厂一般都会备齐LPG和LNG两套燃料供应系统,哪个燃料便宜用哪个。”该负责人表示,由于LPG为炼厂炼油副产物,炼厂对其库容有限,并且LPG储存条件严格,在库存过多时,炼厂会有排库需求。因此,即使将来LNG市场供应充足,也无法完全替代LPG。

据王炯介绍,理论上,工厂结合热值和成本因素考虑,如果有经济性,就可以立刻在LPG或LNG两个燃料之间切换。实际上,由于LNG管道铺设成本高,后期维护成本低,而LPG在储罐和后期维护两方面成本都相对高,所以考虑到经济性,很少有现成的LPG储罐供企业在两者间进行及时切换。

记者了解到,虽然LPG城市民用需求正在萎缩,改为用管道天然气或电力,但是农村、偏远地区的LPG用量正在增加,部分行业下游企业也开始下沉式发展,夯实客户服务能力,迈向长远发展的道路。

中燃百江普华能源投资总经理邹广机表示,目前中国燃气正致力于发展LPG微管网业务,通过独家的LPG储罐和供应技术,进一步延伸燃气供应业务至规模较小的乡镇级农村地区。他解释说:“随着城市化发展,LPG在城市的需求会逐渐减少,但是在农村却有很多LPG的潜在需求,农村的消费能力随着经济发展而增强,以往烧煤烧柴的消费习惯可能会转向烧气,所以农村市场也是新兴市场。不过,农村市场存在客户分散的问题,如果挨家挨户配送,人力物力成本较高,并且目前气罐配送行业的老龄化现象严重,需要尽量减轻对人力的依赖。”

“LPG微管网业务自5年前开始布局,目标群体是乡村、市郊、管道天然气不容易到达以及到达经济性差的区域。上述的区域会分别配备小型储罐,通过小储罐以及分布式管网将液化石油气输送到每家用户,减轻对人力的依赖,配送半径也会加大。我们也希望将公司业务重心由瓶装批发转向真正的直营企业,在保障居民用气安全的同时,将直销利润留存在企业自身。”邹广机介绍说。

此外,相对于民用需求的减少,化工原料需求日益扩大成为LPG市场的重要推动力。据了解,近年来,乙烯生产以及芳构化、烷基化、MTBE和PDH等工艺过程的LPG需求不断上升。

五矿经易期货能化研究员李晶表示,目前华东地区LPG的民用需求占30%—40%,剩余60%左右的需求集中在深加工方面。在浙江石化、华鸿等国内PDH装置增加的背景下,预计今年LPG进口会有一定增量。从长远来看,随着深加工需求占比扩大,LPG价值将得到进一步体现。

“受疫情的影响,今年上半年,烷基化和MTBE的开工率均明显低于去年同期,目前处于缓慢恢复的过程中。PDH由于利润较好,上半年的开工率只是略低于往年同期高点,处于90%左右的水平。整体而言,随着经济活动逐渐恢复,燃料用途及化工用途的大趋势将继续恢复。”杨家明表示,下半年PDH新装置集中投产是需求端较为稳定的增量,会提高国内生产企业对进口丙烷的需求。此外,虽然现在国内炼厂炼化一体化配套装置日趋完善,炼厂自产丙烷中有一部分是作为炼厂深加工装置使用,但是进口丙烷依然是作为国内绝大多数PDH企业不可或缺的生产原料。

D中下游参与期货意愿较强

由于气体能源的特性决定了LPG运输半径有限,所以国内LPG贸易具有明显的区域性特点,各地向下游的报价有所差异,一般以当地大型上游企业为标杆,并且上游企业可能只针对部分企业公开报价。业内人士表示,我国LPG的市场集中度相对较低,区域间流通量相对较少,原料气细分领域多,各细分领域规模相对较小,导致我国LPG报价以各炼厂、贸易商各自挂牌报价为准,缺乏能较好反映市场行情的价格指数以及交易双方即时互动的平台。

然而,自LPG期货、期权上市以来,LPG产业链对其关注度不断攀升。交易所数据显示,近半年来,LPG期货、期权市场规模保持快速增长。8月,LPG期货日均成交量、日均持仓量分别为22.14万手和12.34万手,日均持仓量较上市首月增长81%。8月,LPG期货法人客户持仓占比达48%,期权法人客户持仓占比更是达到61%,期货、期权市场厚度和结构持续改善,为产业企业参与避险提供了空间。中石油国际事业公司、马森能源等国内能源龙头企业均参与了交易,近期一些企业通过在国际市场买入掉期合约锁定原料进口成本,同时在国内期货市场进行LPG或PP卖出套保,锁定销售利润。

“LPG产业链参与主体可分为码头库区、贸易商与三级站、终端用气企业三大类,码头库区一般需要提前1—2个月订货,除了‘两桶油’的相关企业外,大多数企业采用短期的现货贸易形式,存在45—60天船运期的价格波动风险。”寿晨杰表示,基于管理价格波动风险的需求,码头企业很愿意利用期货工具对现货锁价。

“以大规模批发业务为主的贸易商,从码头接货后销售给下游三级站,利润较三级站低,风险较三级站高,希望通过期货进行上下游点价,锁定贸易部分利润。”?寿晨杰分析说,鉴于码头企业多为国资背景,参与新兴的衍生品市场较为谨慎,所以目前参与期货市场更积极的是贸易商和终端用气企业。比如,如果终端一家空调企业对价格敏感且拥有专业团队的话,在上游三级站购买的过程中会有点价需求,从而带动三级站以至于整个LPG产业链进行期货操作。

“行业开展期货相关业务,大概率会从下游客户发起。比如,客户有锁价需求,我们就会跟上游企业提出。”邹广机表示,随着LPG期货推出,工业企业等对价格敏感的客户,不仅要参考单个供应商的报价,还要参考期货等权威性平台的价格。

“虽然我们及时采用多措并举的方式力保销售,但是上半年整体利润还是有所下滑,这也让我们意识到风险管理的重要性,希望能利用金融衍生品工具避免类似情况带来的业绩波动风险,平稳公司经营。”上述LPG零售及批发商向期货日报记者表示,目前公司对开展期货业务持积极态度,已经开始着手学习期货专业知识,计划下一步制定适合自身经营情况的套保策略。

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