毛利下滑、多元化受挫 探路者是如何走到悬崖边上的

  毛利率下滑 多元化受挫 探路者是如何走到悬崖边上的

  探索多元化这些年,A股户外用品龙头探路者,探上了一条“末路”。

  近日,探路者连续发布股票可能被暂停上市的风险提示公告。公告称因对前期未达预期的投资项目连续计提了较大金额的商誉、投资和资产减值,导致探路者2017年度、2018年度连续两年亏损。

  如果公司2019年年度审计报告最终确定为亏损,根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》13.1.6条规定,公司股票将于公司披露2019年年度报告之日起停牌,深圳证券交易所在停牌后15个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。

  根据截至目前的经营数据来看,探路者2019年上半年合并口径已实现归属于上市公司股东的净利润8185.59万元,较上年同期增长239.36%。同时公司预计2019年1月-9 月实现归属于上市公司股东的净利润9686万元-10186万元。但值得注意的是,2018年,公司曾大幅计提2.68亿元资产减值准备。因此,即便业绩可能安全,但如果在2019年年报中也发生大规模减值,探路者仍存在退市风险。

  多项财务指标出现异动

  八月底,探路者发布2019年半年度报告,公告显示,报告期内实现营收6.91亿元,同比下滑21.16%;归属于上市公司股东的净利润8185.59万元,较上年同期增长239.36%;扣非净利润3089万元,同比增加383.43%。

  对于净利润增长,探路者在半年报中表示,2019年上半年,公司处置了部分自有房产实现税后净收益3625.26万元,致使本期非经常性损益较上年同期也有所增长,同时非户外主业的亏损情况也较上年同期有所减少,综上因素使得报告期公司归属于上市公司股东的净利润8185.59万元,较上年同期增长239.36%。

  然而公司的实际经营情况却没有公司说的这么乐观。长期以来,探路者的经营活动现金流量净额持续为负,2017年至2019年中季报更是连续为负。

毛利下滑、多元化受挫 探路者是如何走到悬崖边上的

  蓝鲸红岸风险挖掘系统显示,2019年半年报中,探路者出现多项财务异动,2018年上半年到2019年上半年公司营业收入由8.77亿元降低至6.91亿元,而同期的应收账款较上期增长超过30%,由2018年中期报告的4.29亿,上升至2019年中期报告的5.89亿元。这反应了公司运营能力的下降。公司称,应收账款的增加主要是由于公司支持加盟客户的业务开展,增大了相应的授信额度所致。

  同时,蓝鲸红岸风险挖掘系统还显示,2019年半年报中,探路者的毛利率出现大幅波动。户外用品毛利率为44.27%,比上年同期减少6.61%;旅行服务由于上半年业务结构的调整营业收入和营业成本均减少超6成,毛利率比上年同期反而增加了5.13%。公司称,公司户外用品主业毛利率较上年同期下降,主要是因为公司加强了过季库存产品的降解。

  多元化受挫 大股东不断减持

  通过查阅探路者近几年的年报可知,公司的主业户外用品收入自2016年以来便逐年下降。2016-2018年,公司户外服装分别实现营收12.39亿元、10.61亿元和10.41亿元,同比分别下降16.89%、14.36%和1.83%;户外鞋品分别实现营业收入3.54亿元、2.65亿元和2.2亿元,同比分别下降16.26%、25.13%和16.72%;户外装备分别实现营业收入1.06亿元、0.85亿元和0.6亿元,同比分别下降36.27%、19.47%和28.98%。

  此外,上述三种细分产品的毛利率整体上也都呈现下降的趋势。2016-2018年,户外服装的毛利率分别是46.36%、44.95%和44.75%;户外鞋品的毛利率分别是45.87%、41.89%和38.63%,户外装备的毛利率分别是31.71%、38.21%和28.68%。

  而盈利能力的下降也带来了股价的大幅缩水,2015年探路者股价创下历史高位达到29.33元,此后股价便是一路下行,截止近日股价已经不足4元,四年市值缩水超过80%。

  资料显示,探路者于2009年登陆创业板,开始时探路者的主营业务是从事户外用品的研发设计、组织外包生产、销售。在刚上市的前几年,公司的营收和净利都大幅增长。2015年开始,公司进行了多起并购,涉及旅游服务和大体育,开始了多元化布局。

  然而,多元化战略却反而使得公司业绩下滑。2017年和2018年公司连续两年亏损,分别实现归母净利润-0.85亿元和-1.82亿元,进而导致公司现在面临着股票可能被暂停上市的风险。进入2019年,公司逐渐剥离离亏损的旅游服务和大体育等业务,希望借此扭转业绩。

  在股价和业绩连跌时,探路者的创始人盛发强、王静却在接连套现。数据显示,2012年以来,盛发强和王静共计减持15次,套现6.83亿元。尤其在2017年,盛发强共计减持11次。

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